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中芯国际:业绩超预期,中国“芯”势力崛起

admin2021-08-0741

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- 这是 海豚投研 的第 154 篇原创文章 -

中芯国际(0981.HK/688981)于北京时间8月5日晚间的A/H股盘后公布了2021年第二季度财报(停止2021年6月),要点如下:

1、收入&毛利率双双超预期。中芯国际收入超预期来自于产物的量价齐升,经测算本季度产量环比提升12%,出货均价环比提升8.8%。

而毛利率的影响因素有出货价、牢固成本和可酿成本,海豚君分拆后可以看到,本季公司毛利率大幅提升主要来自于价钱提升的影响。

2、扩产举行时,行使率依然满载。面临芯片制造的伟大需求,中芯国际产能延续扩产,扩产通常会影响产能行使显示。

而这个季度新产能的投放之下,中芯国际的产能行使率竟然能到达100.4%,创历史新高,反映了中芯国际的订单足够度。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

3、多角度的数据透视下,反映行业高景气。中芯国际在本季中12寸晶圆收入占比延续提升,在受益于公司产能扩充的同时,也反映晶圆制造从8寸最先不停推升12寸晶圆的景心胸,中国区域收入占比的提升也体现了国产化的延续推进。

4、谋划数据亮眼,EBITDA大幅提升,存货/收入和应收账款/收入的指标延续下降,中芯国际营运能力向好,侧面反映行业高景气。在不思量折旧摊销情形下,公司EBITDA指标不停提升,并在本季创历史新高!

整体上,这个季度的情形完善印证了海豚君之前的判断(参考:《中芯国际(下)日被低估的中国 “ 芯”》与《透过联电看中芯国际日晶圆制造 yyds!》),晶圆制造行业仍在高景心胸之内,而且8寸晶圆市场的景心胸最先推升12寸晶圆市场的景心胸。

在这个行业靠山下,中芯国际作为海内12寸晶圆市场的龙头老大,受益尤为显著,焦点指标周全超出市场预期,而且从公司调高的下季度指引来看,这个景气周期依然会延续,中芯国际有望迎来业绩和估值的“戴维斯双击”。

详细财报业绩上,海豚君详细剖析主要关注以下方面:

中芯国际季报在延续超指引后,本季显示能否再次超指引预期?

收入的增进,从量和价的维度划分孝顺了若干?毛利率若何实现提升?

下游哪个领域的高景气动员公司生长?华为事宜后,中国区域的收入占比能否维持?哪个制程节点的产能加倍主要?

中芯国际本季的谋划数据详细若何?存货和应收账款是否在合理水位?EBITDA的情形若何?

海豚君带着这些疑问来财报中寻找谜底:

一、业绩生长的泉源:收入&毛利率双双超预期的缘由

中芯国际本季度实现营收13.44亿美元,同比增43.2%,环比增21.8%。市场预期本季度营收13亿美元,小超市场预期。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

从量和价的维度来剖析,本次中芯国际收入增进的主要驱动力:

量的维度,中芯国际本季晶圆付运量(等效8寸)到达1745千片,环比增进12%。在产能行使率延续保持在95%以上的情形下,晶圆付运量的增进主要由于公司仍在举行延续扩产。

价的维度,中芯国际本季晶圆出货均价(等效8寸)为770美元,环比增进8.8%。出货均价的上涨主要由于行业景心胸向上,动员整体市场价钱提升。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

中芯国际本季度毛利率到达30.1%,创近年来各季度的新高,大幅度跨越此前指引预期的22%-25%。海豚君通过对中芯国际单片成本的结构拆分,来剖析本次毛利率上涨的缘故原由。

来看毛利率超预期的缘故原由:由于“单片毛利=出货均价-单片牢固成本-单片可酿成本”二季度的单片牢固成本约198美元,而单片可酿成本约340美元,那么二季度单片成本合计约538美元,环比下降约10美元。

但由于中芯国际出货均价从上季度的708美元大幅提升至本季的770美元,本季度单片毛利从上季度的160美元迅速提升至232美元。

通过对中芯国际单片成本组成剖析,本次毛利率抬升主要受益于出货均价的提升,本质是行业在高景心胸内。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

二、多角度透视中芯国际:高景气叠加国产化

梳理完中芯国际业绩增进的缘由后,海豚君再和人人从多角度来透视中芯国际本次季报。

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1)下游应用端:IoT上量

从下游应用端看,本季中芯国际最主要的营收泉源仍来自智能手机,占比仍有31.6%,但从趋势上智能手机的占比出现逐渐下滑的情形。

同时在下游各应用板块中,消费电子和其他板块占比出现不停增大的趋势,这个季度消费电子板块占比提升至25.1%,该板块主要受益于智能穿着IoT等领域,其他板块占比也提升至30.9%,该板块主要涵盖电脑、汽车/工业等领域。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

2)制程节点端:清晰可见的行业景心胸

从制程节点端看,本季度中芯国际除了占比极低的90nm制程外,其余所有制程节点的收入都实现了环比增进。从各制程占比来看,本季28nm及以下节点的收入占比来到14.5%,靠近历史最高去年三季度的14.6%(华为拉货动员),该节点制程收入同比增进130.2%,环比增进157.3%。其余各节点收入基本都增进10-20%。

本季财报中28nm及以下节点收入的增进,受益于8寸晶圆高景气后对12寸晶圆举行了动员。在整体产能紧缺的情形下,拉升了各个节点的出货水平。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

3)晶圆尺寸端:12寸晶圆加倍靓丽

从晶圆尺寸端看,一样平常市场上将90nm及以下的划入12寸晶圆局限,在此情形下剖析。从中芯国际晶圆收入(按尺寸)季度显示看,中芯国际12寸的晶圆收入占比不停提升。现在公司跨越60%的收入来自于12寸晶圆,主要由于公司产能的扩充以及产物的涨价。

中芯国际本季12寸晶圆收入大幅度提升,到达7.7亿美元,同比增进57.6%,环比增进27.3%。海豚君此前文章《透过联电看中芯国际日晶圆制造 yyds!》中对联电财报的剖析:“晶圆扩产情形下仍然满载,反映晶圆制造行业高景气”。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

4)区域漫衍端:芯片制造的国产化愈演愈烈

从区域漫衍端看,中海内地及香港部门的收入占比在中芯国际中提升最为显著。这个季度中海内地及香港收入占比到达62.9%,环比提升7.3pct,重新回到了60%以上的水平。

测算二季度中芯国际在中海内地及亚洲的收入到达8.45亿美元,创历史新高,同比增进36.3%,环比增进37.8%。这个数据反映了,海内兴旺的晶圆制造需求,填补中芯国际产能的同时也体现了芯片制造国产化的推进。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

谋划数据亮眼EBITDA大幅提升

1)谋划开支角度:三费平稳

从谋划开支角度看,二季度中芯国际谋划开支是“-1.33亿美元”。谋划开支的负数,意味着等同于正向的谋划收益,这是很少见的数据。

拆分本季度的谋划开支看,研究及开发支出1.43亿美元,一样平常及行政开支0.51亿美元以及消费及市场推广开支0.07亿美元,三项用度整体环比和上一季度对照靠近,三费显示稳固。

而造成本次谋划开支异常的缘故原由主要在于其他谋划收入净额项目异常。其他谋划收入中包罗0.813亿美元的 *** 资金和2.31亿美元的资产处置收益。

其中, *** 资金和上一季的0.863亿美元靠近,而资产处置收益主要是由于在本季中公司处置子公司(中芯长电)的股权,那时生意对价即为2.31亿美元。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

2)谋划指标角度

从谋划指标角度看,主要从公司的存货、应收账款两项考察:

中芯国际存货9.73亿美元,同比增进45.4%,环比增进9.3%;

应收账款9.96亿美元,同比增进-31.2%,环比增进12.4%。

连系资产欠债表中存货&应收账款和收入之间的关系,21Q2存货/收入和应收账款/收入划分为72.4%和74.1%;从存货和应收账款指标看出现下滑的情形,侧面再次印证了行业的高景心胸以及公司不停向好的营运能力。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

3)EBITDA角度

从EBITDA的角度看,二季度中芯国际税息折旧及摊销前利润到达11.76亿美元,环比增进102%,也来到了历史新高。

分拆看,此前中芯国际的税息折旧及摊销前利润主要来自于折旧及摊销。而本季度情形相对特殊,在折旧摊销方面二季度环比提升并不显著,而本次EBITDA的提升主要来自于本期利润的释放。测算本季度的利润率(税息折旧及摊销前),到达创历史新高的87.5%。

数据泉源:公司财报,海豚投研整理

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