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usdt不用实名交易(caibao.it):天风计谋:2021年赚业绩确定性的钱 仍然是少部分公司的牛市

admin2021-08-11178

  原题目:全球化的“国运”和少部门公司的牛市【天风计谋 丨2021年年度计谋】
  摘要
  焦点结论:
  市场整体款式判断:20年赚【估值弹性】的钱、21年赚【业绩确定性】的钱——仍然是少部门公司的牛市
  ①盈利:非金融A股前高后低,整年业绩增进22.6%;
  ②信用:房地产三条红线、抗疫政策有序退出、资管新规21年底到期促使21年进入信用缩短周期。

  ③资金面:主力仍是公募、保险和银行理财稳步流入,短期不宜高估。

  ④股债收益差:历史均值四周。

  ⑤整体款式:类似10、13、17年,信用缩短、压缩估值,但盈利有支持,因此整年指数不消极、结构性机遇突出。

  ⑥详细节奏:重点掌握春季躁动、规避二季度风险,下半年考察资管新规到期和央行对冲力度。

  设置计谋之一:顺周期中的全球化公司——从顺【全球需求】周期,到顺【全球供应】周期
  ①为何A股显示远差于美股:沪深300和标普500ROE中枢差距不大,但沪深300颠簸性显著更大,背后部门缘故原由在于美股大多是全球化的公司,而A股外洋收入占比过低难以平滑单一市场的需求颠簸。业绩的可持续性和稳固性会享有显著的估值溢价。疫情发作,给了中国企业切入全球供应链的机遇,即全球化的国运;
  ②20年顺全球需求周期:2020年全球生产阻滞,但需求仍在,中国以出口终端消费品为主;
  ③21年顺全球生产周期:外洋先是零售商和批发商补库存,随着疫苗普及,制造商也会最先补库存,对应的需求是中心品和资本品,于是中国2021年会出口更多原材料、零部件和生产装备。

  设置计谋之二:3年长征、“剩”者为王——筛选行业款式显著变好的细分偏向
  ①中小制造业企业已往3年水深火热:18年去杠杆、19年商业摩擦、20年新冠疫情;
  ②两维度寻找行业款式转变的细分偏向:一是行业集中度,二是相对上下游企业的占款能力【占款能力=(条约欠债+预收+应付-应收-预付)/营收】;
  ③行业内部集中度提升、且相对上下游占款能力也增强的行业包罗:环保工程及服务、专用装备、电源装备、造纸、电气自动化装备、医疗服务。

  设置计谋之三:内生景气为王——淡化宏观不确定性,追求产业确定性
  ①年度为单元决议超额收益的因素:岂论气概、流动性、宏观环境若何,已往20年数据显示,A股一年期超额收益大多来自产业自身的发作。

  ②年度为单元的超额收益是否与买入估值贵贱有关,取决于景心胸是否能发作:定量回测发现30%的扣非增速是主要门槛,30%以上的扣非增速可以淡化买入估值的崎岖;30%以下的扣非增速,未来一年股价显示与买入估值密切相关。

  ③遵照以上原则,我们筛选出今年Q3产业周期已经对照晴朗且大概率能够延续到21年的3个偏向——生产线装备(工业软件、工控机器人、功率半导体)、军工上游(原材料、零部件、元器件)、新能源车(智能化、电动化)。

  机构客户分歧之一:消费焦点资产是否继续适合作为底仓品种?

  ①2017年外资流入之前:消费前50大体上仍然是PEG的估值逻辑,,

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,因此,其估值水平的升降,与短期业绩转变的关联度更高。

  ②2017年外资流入之后:消费前50的估值逻辑从PEG逐渐向DCF切换,同时外资边际订价的情形下,消费前50的估值与美债十年期收益率(决议外资的贴现率)的反向相关性极高,但与短期业绩颠簸的关联度显著下降。

  ③因此,向前看:在全球宏观环境和美债收益率泛起显著转变之前,A股焦点资产的估值,大概率能够维持稳固,继续适合作为焦点资产。

  ④美股的情形也类似:已往50年,美国漂亮50的估值大幅颠簸,但业绩始终对照稳固,背后同样与利率水平偏向相关性更高。

  机构客户分歧之二:头部公司溢价 VS 中小公司逆袭?
  ①从资金面的角度来说:中长期来看,主力增量仍然是公募基金和外资,其中公募基金的集中度显著提升,现在自动治理的偏股基金规模4.3万亿,其中治理规模在100亿以上的共有107位基金司理,合计治理2.5万亿,全市场治理自动偏股型基金的1234位基金司理中,前270名的基金司理治理总规模跨越3.4万亿,即全市场20%的头部基金司理治理了80%的基金规模。资金向头部专业治理人集中的趋势(二八分化趋势),将推动市场加倍理性,业绩确定性高的头部焦点资产将更受欢迎,同时小公司的性价比下降,流动性折价越来越显著。   ②从基本面的角度来说:17年以来历次“危急”中,大型公司抗压能力都优于中小公司。政策周期扁平化及控杠杆压力下,传统行业的中小企业“逆转”难度加大,因此传统行业中必须挑选能够实现全球化的大公司或者是行业款式显著优化的行业龙头,只有景气发作的细分行业小公司可能逆袭。

网友评论

9条评论
  • 2020-12-29 00:28:31


    催更大队来了

    • 2020-12-31 07:44:14

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  • 2021-01-23 00:05:43

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  • 2021-05-12 00:02:51

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  • 2021-05-15 00:01:21

    这一功效克日揭晓在国际着名期刊《自然·通讯》(Nature Communications)上。 不错啊还更新吗。

  • 2021-06-03 00:01:40

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